רכישת אגוד, הבנק השישי בגודלו בישראל, על-ידי מזרחי-טפחות, הבנק השלישי בגודלו, היא אחד מהשינויים הגדולים ביותר שאירעו בשוק הבנקאות בישראל. מחקר שערך נדב שטיינברג מבנק ישראל על הערכת המשקיעים לגבי ההשפעה של המיזוג על שוק הבנקאות בישראל מצא כי המשקיעים בשוק המניות פירשו את המיזוג כאירוע חיובי עבור הבנקים המתחרים וזה בא לידי ביטוי בעליה במחירי המניות שלהם.

בספרות המחקרית בתחום נהוג לפרש תגובה חיובית של מניות החברות המתחרות (לצד תגובה חיובית של מניות החברות המתמזגות עצמן) כהערכה של המשקיעים שלפיה המיזוג צפוי להקטין את התחרות.

שוק הבנקאות בישראל מורכב ממספר מועט של שחקנים ומתאפיין בשליטה של שני בנקים גדולים. כך,
לדוגמה, לפי סקירת המפקח על הבנקים לשנת 2022, בנק הפועלים ובנק לאומי מחזיקים ב-57% מסך נכסי המערכת הבנקאית. לכן, כשבנק מזרחי-טפחות, הבנק השלישי בגודלו במערכת הבנקאית, הציע לרכוש את בנק אגוד, הבנק השישי בגודלו באותה העת, נבחנה לעומק ההשפעה האפשרית של הרכישה על התחרות בבנקאות.

על רקע ממצאים סותרים בספרות האקדמית לגבי הקשר בין ריכוזיות לתחרות במערכת הבנקאית, רגולטורים ואנשי מקצוע שונים נבדלו ביניהם בהערכת השפעתו הצפויה של המיזוג על שוק הבנקאות ועל לקוחותיו. בנק ישראל בחן אומדנים להערכת שוק המניות להשפעה זו. זאת תוך הבנה כי לשווקים הפיננסיים יכולת חיזוי טובה למדי, אבל לעיתים ההערכות בשוק מתגלות כשגויות, והמחירים מתאימים את עצמם בהדרגה למציאות החדשה.

התשואה היומית הממוצעת של מניית בנק אגוד בשמונת הימים שבהם התרחשו אירועים חיוביים מבחינת ההסתברות לרכישה עמדה על 5.8%. "המשקיעים העריכו, ככל הנראה, שהרכישה נושאת בחובה יתרונות גם לחברה הרוכשת, משום שמניית בנק מזרחי-טפחות הניבה בשמונת הימים הללו תשואה ממוצעת של 1%", כך לפי מחקר בנק ישראל. "לשם השוואה, התשואה היומית הממוצעת של המדדים תל אביב 35 ותל אביב 125 באותם שמונה ימים עמדה על 0.4% ו-0.3% בהתאמה. התשואה היומית הממוצעת של מניית בנק אגוד בשלושת הימים שבהם התרחשו אירועים אשר הפחיתו את ההסתברות לביצוע המיזוג עמדה על 3.1% וזאת לעומת תשואה שלילית נמוכה של המדדים המובילים בימים אלה", נכתב במחקר בנק ישראל.

"בסך הכול, האירועים שהגדילו את ההסתברות לביצוע המיזוג תרמו כ-3% או יותר מ-2 מיליארד שקל לשווי השוק של הבנקים המתחרים. התגובה החיובית של מניות הבנקים המתחרים לגידול של ההסתברות לביצוע המיזוג בין מזרחי-טפחות לאגוד מתיישבת עם הערכה של השוק לפיה המיזוג יקטין את המוטיבציה של הבנקים להתחרות ויגדיל את הפוטנציאל לתיאום בין הבנקים", כתב שטיינברג.

"באופן תיאורטי, התגובה החיובית של מניות הבנקים המתחרים עשויה לנבוע גם מירידה בסיכון המערכתי הנובע מבנק ’אגוד’, אך בפועל הסיכון של בנק אגוד היה נמוך עוד טרם המיזוג והאירועים שהגדילו את ההסתברות לביצוע המיזוג דווקא היו מתואמים עם הרעה במרווחי התשואה על אגרות החוב של הבנקים המתחרים. לסיכום, נראה שהמשקיעים העריכו שהמיזוג יקטין את התחרות בשוק הבנקאות", כתב חוק הבנק שטיינברג.